鐵漢生態(tài)(行情,問診):三季報(bào)將迎來業(yè)績拐點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：楊娟榮 日期：2013-08-30
2013上半年業(yè)績穩(wěn)健增長 2013上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元，同比增長29.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長16.22%，中報(bào)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期的20%的水平。
財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升侵蝕凈利潤 2013上半年公司毛利率為29.73%，微幅下降0.56個(gè)百分點(diǎn)，顯示盈利能力未變化；凈利率為15.74%，下滑2.38個(gè)百分點(diǎn)，這緣于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率從去年的-1.25%上升至3.41%，這是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，很多項(xiàng)目需要墊資建設(shè)，導(dǎo)致借款增加。
新簽訂單額大幅增長支持三季度業(yè)績好轉(zhuǎn) 2012全年公司新簽訂單金額僅為6.8億元，導(dǎo)致公司2013上半年業(yè)績?cè)鏊俜啪彙＝刂?013年7月30日，公司2013年新簽或中標(biāo)大型項(xiàng)目金額合計(jì)14.5億元，同比大幅增長。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案，公司2014年業(yè)績?cè)鏊傩璞３衷?0%以上，為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，2013年至少需儲(chǔ)備20億元的項(xiàng)目，因此我們預(yù)計(jì)下半年將有大量訂單公告。2013年公司新簽合同金額大幅增長，多數(shù)項(xiàng)目已啟動(dòng)實(shí)施，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)公司三季報(bào)業(yè)績?cè)鏊賹⒏哂谥袌?bào)。
積極拓展環(huán)保類業(yè)務(wù)，公司估值有很大提升空間 公司立項(xiàng)進(jìn)行重金屬治理、水環(huán)境生態(tài)修復(fù)、餐廚垃圾處理、污泥處理方面的技術(shù)研究，為業(yè)務(wù)拓展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在新型業(yè)務(wù)拓展方面，公司已承接北京濕地項(xiàng)目、老河口重金屬治理項(xiàng)目，未來有望開拓餐廚垃圾處理和污泥處理方面的業(yè)務(wù)。公司環(huán)保屬性日益增強(qiáng)，目前估值為29倍，相比環(huán)保行業(yè)40倍的估值水平存在很大提升空間。
維持“買入”評(píng)級(jí) 經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2013 / 2014 / 2015年每股收益分別為0.89 /1.34 / 1.98元，26.16元股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為29 /20 /13倍。目標(biāo)價(jià)為40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
大北農(nóng)(行情,問診):靠服務(wù)贏未來，靜待行業(yè)拐點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：康敬東 日期：2013-08-30
事件:公司發(fā)布2013年中報(bào)，2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.99億元，同比增長45.48%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.20億元，同比增長2.75%；基本每股收益0.20元，基本符合我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
行業(yè)上漲周期有望年底開啟:從行業(yè)角度來看，對(duì)比2012年原料成本高和下游豬價(jià)低的雙重?cái)D壓，我們認(rèn)為今年原料壓力會(huì)有所減緩，我們判斷今年年底生豬價(jià)格會(huì)重新進(jìn)入上升周期，而同時(shí)生豬存欄量會(huì)處于相對(duì)低位，下游需求相對(duì)不足；綜上，從行業(yè)角度講我們判斷飼料行業(yè)2013年延續(xù)2012年弱勢(shì)的可能性較大，2014年飼料行業(yè)有望迎來上漲周期。
逆勢(shì)擴(kuò)張意圖明顯。公司固定資產(chǎn)和在建工程數(shù)量能從側(cè)面反映出公司的發(fā)展思路。近幾年公司固定資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2012年的固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了2007年的4.4倍，而且在建工程數(shù)量也基本上保持正增長，說明公司固定資產(chǎn)方面投資處于加速增長的局面。另外在行業(yè)不景氣的背景下大北農(nóng)產(chǎn)業(yè)投資有加速的趨勢(shì)，中報(bào)公司固定資產(chǎn)同比增長61.62%、在建工程上漲66.35%。公司飼料業(yè)務(wù)的產(chǎn)能也大幅增長，目前公司相關(guān)產(chǎn)能已經(jīng)過500萬噸。我們判斷，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，2015年公司內(nèi)部產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)1000萬噸的規(guī)模，2015年公司內(nèi)在和合作伙伴的合并產(chǎn)能有望突破1500萬噸大關(guān)。
靠服務(wù)打造核心競爭力。針對(duì)客戶，公司除了提供產(chǎn)品之外，還提供技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、資金、信息、管理和文化等方面的服務(wù)，力求提升“共同體”合作伙伴的共同競爭力；為了更好的進(jìn)行客戶服務(wù)，公司還推出了“智慧金融”和“智慧養(yǎng)豬”等計(jì)劃，幫客戶排憂解難。大北農(nóng)一貫主張賣產(chǎn)品價(jià)值，隨著“事業(yè)財(cái)富共同體”的戰(zhàn)略的建立和規(guī)模的日漸壯大，客戶對(duì)公司的依賴程度增加，客戶忠誠度得到保障，為公司快速可持續(xù)發(fā)展提供了保障。在當(dāng)前行業(yè)景氣度低迷的時(shí)間節(jié)點(diǎn)更體現(xiàn)了其存在的價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè):我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益為0.52元、0.76元、1.14元，對(duì)應(yīng)2013年8月27日收盤價(jià)（11.86元）未來三年的市盈率分別為23倍、16倍、10倍，我們維持對(duì)其“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、生豬價(jià)格一直處于低位波動(dòng)、上游原料價(jià)格波動(dòng)、突發(fā)性事件。
經(jīng)緯紡機(jī)(行情,問診):中期業(yè)績正增長，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳瑩，魏濤 日期：2013-08-29
事件
公司公布2013年中報(bào):2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.43億元，同比增長25.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.04億元，同比增長9.35%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.97億元，同比增長81.4%。公司基本每股收益0.43元。
簡評(píng)
中期凈利潤同比實(shí)現(xiàn)正增長（9.35%），業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。（1）中融信托持續(xù)高增長:上半年，公司持股37.5%的中融信托繼續(xù)保持高增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入26.3億元，同比增長60.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10.74億元，同比增長30.25%；信托規(guī)模超過4000億元，同比增長95.06%。（2）除信托外的紡機(jī)主業(yè)虧損程度得以控制:上半年，除信托外的其他業(yè)務(wù)（主要是紡機(jī)主業(yè)）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.12億元，同比增長3.51%，這是自2012年一季度以來首次正增長；凈利潤約-0.98億元（去年同期約虧損7000萬）。盡管紡機(jī)主業(yè)仍然虧損，但扣除掉去年同期3000多萬的非經(jīng)常性損益，紡機(jī)主業(yè)的虧損程度得到控制�？紤]到全年中融信托的凈利潤能達(dá)到22億元，貢獻(xiàn)給公司凈利潤8.25億元，同比增長約45%，加之紡機(jī)主業(yè)虧損的減少，預(yù)計(jì)公司年底凈利潤至少有30%以上的增幅，公司業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)
投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14元。（1）公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E僅10倍，PB1.15倍，和其他信托公司比較，估值安全。（2）2012年全年和2013年一季度業(yè)績下滑是公司股價(jià)和其他信托股比較走勢(shì)背離的主要原因，從中報(bào)開始，公司業(yè)績已經(jīng)正增長，預(yù)計(jì)全年業(yè)績?cè)鲩L30%以上，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)，制約公司股價(jià)上漲的障礙消除。（3）泛資產(chǎn)管理時(shí)代來臨在加劇競爭的同時(shí)，也帶來發(fā)展機(jī)遇。中融信托是國有民營的典范，其利用在主動(dòng)資管方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合強(qiáng)有力的激勵(lì)和風(fēng)控機(jī)制，將在本輪競爭中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。（4）目前股價(jià)低于去年定增價(jià)和高管增持價(jià)，去年定增的股票將在2013年11月解禁，從維護(hù)投資者關(guān)系出發(fā)，公司有維護(hù)股價(jià)的動(dòng)力，日前公司發(fā)布公告通過設(shè)立基金專戶3000萬元（公司高管認(rèn)購1000萬元）來購買H股表明了高管對(duì)公司的信心。（5）公司隱蔽資產(chǎn)價(jià)值較高:如原來的老紡織廠區(qū)大部分均處于當(dāng)?shù)剌^好的位置（目前公司及子公司名下土地使用權(quán)的占地面積約200萬平米），都存在搬遷需求，搬遷后的土地一般會(huì)在公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)性出讓，會(huì)給公司帶來較高的土地增值收入，為公司帶來較高一次性收益。此外，對(duì)比2010年11月在美國紐約所上市的諾亞財(cái)富，中融信托旗下的恒天財(cái)富值得關(guān)注。 |
發(fā)表于 2013-10-15 15:05:59
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